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立讯精密股票分析之第二增长曲线

简介 提问: 想跟您请教一下关于立讯的第二增长曲线你是怎么看的?目前手机和耳机业务遇到瓶颈,VR明年也很难超预期,作为智能汽车...

  提问: 想跟您请教一下关于立讯的第二增长曲线你是怎么看的?目前手机和耳机业务遇到瓶颈,VR明年也很难超预期,作为智能汽车Tier1好像也暂时出不了业绩,所以第二增长曲线看不太明白,想请教一下您的看法。

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  回复:首先,用“第二曲线”来描述立讯,对于立讯是不公平的,因为它是个连续的成功者,早已经“第N曲线”了。

  包括很多人认为它只是一家靠代工耳机发家的暴发户,这只是因为他们接触这家公司太晚了,且没研究过它历史上是怎么持续成功的。

  不妨去简单翻翻公司怎么靠良率和成本在耳机上踢掉了英业达,在手表上踢掉了广达;怎么靠持续低调的研发,在高端连接器默默的追赶泰科、安费诺;等等。

  立讯从连接器起家,逐步横向拓展机、电、光、声,纵向从元器件到模组再到整机,成就了2011-2020连续10年正增长、净利润翻60倍的神话。

  而相比之下,友商们历史上呈现出显著的周期性,其中的佼佼者在这10年间也至少有两三年负增长,后排的遭遇下行周期则是大面积亏损……

  没有对比就没有伤害。

  其次,车和XR这俩新赛道确实一年半载贡献不了业绩,但需要看清的是,即使不靠这俩新业务,也能维持未来两年中高速增长:

  ① 去年遭遇了所有能遭遇的压力,导致了历史上唯一的年度负增长,同时也带来了低基数,今年起轻装上阵,拐点可期;

  ② 很多人忽略的一点是,现阶段贡献主要增量的手机、手表、SMT等业务,在今年之前对公司利润几乎没有贡献(甚至还有拖累),因此不管做成怎样对公司来说都是纯增量、纯增量、纯增量(重要的事情说三遍),不管相关产品卖的好不好、加单或是砍单,对公司来说只是0到5或0到10的区别而已。

  最后还得说一下,去年公司首次录得年报负增长,结束持续多年的利润高增导致戴维斯双杀,我们暂不找那些乱七八糟的借口,仅就高基数这个原因来说。

  高基数是公司的错吗?

  学渣常年59分,突然有天考了61,被捧上天;

  学霸常年100分,偶尔有次考了95,就应该被贬得一文不值?

  当一个人习惯了优秀,他不会保留实力故意只考80分,下次85,再下次90……而是能满分就尽量满分,但偶尔失手也很正常。

  公司也是一样,如果把19年、20年的利润留一些给到21年,或许增长曲线会好看的多。

  但习惯优秀的人,永远不会、也没必要这么做。


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