立讯精密股票分析之第二增长曲线

　　提问： 想跟您请教一下关于立讯的第二增长曲线你是怎么看的?目前手机和耳机业务遇到瓶颈，VR明年也很难超预期，作为智能汽车Tier1好像也暂时出不了业绩，所以第二增长曲线看不太明白，想请教一下您的看法。

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　　回复：首先，用“第二曲线”来描述立讯，对于立讯是不公平的，因为它是个连续的成功者，早已经“第N曲线”了。

　　包括很多人认为它只是一家靠代工耳机发家的暴发户，这只是因为他们接触这家公司太晚了，且没研究过它历史上是怎么持续成功的。

　　不妨去简单翻翻公司怎么靠良率和成本在耳机上踢掉了英业达，在手表上踢掉了广达;怎么靠持续低调的研发，在高端连接器默默的追赶泰科、安费诺;等等。

　　立讯从连接器起家，逐步横向拓展机、电、光、声，纵向从元器件到模组再到整机，成就了2011-2020连续10年正增长、净利润翻60倍的神话。

　　而相比之下，友商们历史上呈现出显著的周期性，其中的佼佼者在这10年间也至少有两三年负增长，后排的遭遇下行周期则是大面积亏损……

　　没有对比就没有伤害。

　　其次，车和XR这俩新赛道确实一年半载贡献不了业绩，但需要看清的是，即使不靠这俩新业务，也能维持未来两年中高速增长：

　　① 去年遭遇了所有能遭遇的压力，导致了历史上唯一的年度负增长，同时也带来了低基数，今年起轻装上阵，拐点可期;

　　② 很多人忽略的一点是，现阶段贡献主要增量的手机、手表、SMT等业务，在今年之前对公司利润几乎没有贡献(甚至还有拖累)，因此不管做成怎样对公司来说都是纯增量、纯增量、纯增量(重要的事情说三遍)，不管相关产品卖的好不好、加单或是砍单，对公司来说只是0到5或0到10的区别而已。

　　最后还得说一下，去年公司首次录得年报负增长，结束持续多年的利润高增导致戴维斯双杀，我们暂不找那些乱七八糟的借口，仅就高基数这个原因来说。

　　高基数是公司的错吗?

　　学渣常年59分，突然有天考了61，被捧上天;

　　学霸常年100分，偶尔有次考了95，就应该被贬得一文不值?

　　当一个人习惯了优秀，他不会保留实力故意只考80分，下次85，再下次90……而是能满分就尽量满分，但偶尔失手也很正常。

　　公司也是一样，如果把19年、20年的利润留一些给到21年，或许增长曲线会好看的多。

　　但习惯优秀的人，永远不会、也没必要这么做。